【原料新聞】
采礦業(yè)利潤(rùn)暴增12.4倍 告別連續(xù)四年虧損
國(guó)土資源部部長(zhǎng)姜大明在開(kāi)幕式上公布了一個(gè)令人意外而似乎又在情理之中的數(shù)據(jù)——在連續(xù)4年利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，中國(guó)采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)12.4倍。中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)陳景河則表示，礦業(yè)領(lǐng)域很多價(jià)格大漲，但是有些東西 本質(zhì)上并沒(méi)有改變，因?yàn)楝F(xiàn)在供給側(cè)有政策的特點(diǎn)。“假設(shè)像煤炭，供應(yīng)過(guò)剩10%，你干掉20%，市場(chǎng)緊缺10%，價(jià)格就暴漲。這個(gè)產(chǎn)能并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的減少。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能很快就有海外替補(bǔ)?！?/p>
供求關(guān)系依舊緊張 煤價(jià)漲勢(shì)難改
近期，主產(chǎn)地供應(yīng)偏緊，山西、陜西、內(nèi)蒙等主產(chǎn)地受各種因素影響，停產(chǎn)煤礦逐漸增多，目前坑口車(chē)排隊(duì)等煤現(xiàn)象嚴(yán)重。港口方面，產(chǎn)地煤源緊張，價(jià)格不斷上漲致到港成本偏高且主流港口庫(kù)存下降。與此同時(shí)，六大發(fā)電廠(chǎng)耗煤量增加，存煤量下降，補(bǔ)庫(kù)積極性仍存在。9月19日起，沿海電廠(chǎng)存煤連續(xù)兩日跌破1000萬(wàn)噸，可用天數(shù)均在14天左右，為4月以來(lái)最低值，對(duì)市場(chǎng)心理及現(xiàn)貨煤價(jià)形成較為強(qiáng)烈刺激。
河北“十三五”能源發(fā)展規(guī)劃發(fā)布 壓減煤炭產(chǎn)能5100萬(wàn)噸
近日，《河北省“十三五”能源發(fā)展規(guī)劃》由河北省政府辦公廳正式發(fā)布。作為“十三五”期間指導(dǎo)和引領(lǐng)全省能源發(fā)展的系統(tǒng)性、綱領(lǐng)性文件，規(guī)劃對(duì)全省加快構(gòu)建新型現(xiàn)代能源體系、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、保障并推動(dòng)全省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。優(yōu)化供給。壓減省內(nèi)煤炭產(chǎn)能5100萬(wàn)噸，原油、天然氣產(chǎn)量穩(wěn)定在580萬(wàn)噸和9億立方米左右。電力裝機(jī)容量9850萬(wàn)千瓦，其中煤電5200萬(wàn)千瓦。原油加工能力7000萬(wàn)噸左右，油、氣、電輸入能力大幅提升。
雙焦及鋼鐵走勢(shì)轉(zhuǎn)弱 動(dòng)力煤依然樂(lè)觀
“鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)和地產(chǎn)行業(yè)限購(gòu)限售對(duì)于煤焦都是利空消息。在鋼鐵價(jià)格走跌的情況下，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈后市表現(xiàn)均不容樂(lè)觀?！狈治鰩煆埫舴Q(chēng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲乏力，焦煤價(jià)格還較為堅(jiān)挺。目前山西地區(qū)高硫主焦煤報(bào)1200元/噸上下，處于年內(nèi)最高點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)恐高情緒較濃，下游采購(gòu)積極性回落，貿(mào)易商多普遍謹(jǐn)慎觀望。
鐵礦石重新進(jìn)入熊市 第四季度均價(jià)料只有55美元
鐵礦石下跌可能是由于“市場(chǎng)意識(shí)到，如果大量鋼鐵產(chǎn)能按計(jì)劃在冬季期間關(guān)閉，那么鐵礦石需求就會(huì)下降，”凱投宏觀首席大宗商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caroline Bain在電子郵件中說(shuō)。“8月份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始放緩。”
神華變相漲煤價(jià) 政策調(diào)控預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈
中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)指出,近期無(wú)論是與環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)關(guān)聯(lián)密切的晉陜蒙等主要產(chǎn)地的煤炭出礦價(jià)格,還是動(dòng)力煤進(jìn)口成本價(jià)格及其銷(xiāo)售價(jià)格,以及沿海、沿江消費(fèi)地區(qū)的動(dòng)力煤銷(xiāo)售價(jià)格,均出現(xiàn)或保持明顯上漲局面,這種多地煤炭?jī)r(jià)格的共振效應(yīng),不僅刺激環(huán)渤海地區(qū)現(xiàn)貨動(dòng)力煤價(jià)格上漲,也為其煤價(jià)上漲提供了條件和基礎(chǔ)。
高盛預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格將進(jìn)一步下跌，維持年底60美元/噸的目標(biāo)位
高盛：預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格將進(jìn)一步下跌，維持年底60美元/噸的目標(biāo)位;中國(guó)的治污限產(chǎn)將打擊四季度鐵礦石需求。
“煤超瘋”淡季威力不減 中國(guó)神華兗州煤業(yè)笑開(kāi)顏
煤價(jià)在淡季創(chuàng)下今年新高，這多少超出了市場(chǎng)的預(yù)期，受此影響，港股市場(chǎng)的煤炭概念股自去年年初以來(lái)的前進(jìn)腳步也沒(méi)有放緩，全球第一大煤炭上市公司中國(guó)神華(18.28,-0.62,-3.28%)(01088)自2016年年初低點(diǎn)至今漲幅已經(jīng)超過(guò)180%：而港股市場(chǎng)上的另一只煤炭概念股，華東地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)商兗州煤業(yè)(7.64,-0.21,-2.67%)(01171)自去年年初低點(diǎn)至今的累計(jì)漲幅也已經(jīng)接近180%：
“煤都”發(fā)出“禁煤令” 削煤九成只為“太原藍(lán)”
良好的生態(tài)環(huán)境是最普惠的民生福祉。讓人民群眾有更多獲得感，需要標(biāo)本兼治，更要?jiǎng)诱媾鲇病?為解決冬季燃煤污染問(wèn)題，今年5月起，太原市散煤治理攻堅(jiān)行動(dòng)全面展開(kāi)。市散煤清潔治理領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)由省委常委、市委書(shū)記羅清宇親自擔(dān)任，市委副書(shū)記、市長(zhǎng)耿彥波任第一副組長(zhǎng)，散煤治理作為改善省城環(huán)境質(zhì)量的重要事項(xiàng)被納入了年度考核范圍，實(shí)施“一票否決”。2017年8月，在痛定思痛之后，市委、市政府又以壯士斷腕的決心，發(fā)出了“煤都”史上最嚴(yán)“禁煤令”——將市區(qū)劃為“禁煤區(qū)”，10月1日起，太原市區(qū)范圍內(nèi)(太鋼、大唐太原第二熱電廠(chǎng)、西山白家莊熱電廠(chǎng)及保留的燃煤熱源廠(chǎng)除外)禁止任何單位和個(gè)人銷(xiāo)售、運(yùn)輸、燃用煤炭!市區(qū)范圍包括：六城區(qū)、綜改示范區(qū)(太原市區(qū)范圍)、不銹鋼園區(qū)。一場(chǎng)秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)戰(zhàn)全面打響!
20年之后大量消費(fèi)煤炭的是哪些國(guó)家?這個(gè)報(bào)告指出了
EIA在其報(bào)告中指出，到2035年，中國(guó)的動(dòng)力煤消費(fèi)量將會(huì)低于2015年的水平;2015年至2040年，印度的煤炭消費(fèi)量將會(huì)以年均2.6%的速度保持平穩(wěn)增長(zhǎng);在此期間，非洲、亞洲部分國(guó)家和其他非經(jīng)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家用于發(fā)電的煤炭消費(fèi)量將會(huì)以年均2.4%的速度增長(zhǎng)……
【鋼價(jià)走勢(shì)】
鋼市仍存下行空間
型材市場(chǎng)在無(wú)外圍利好因素支撐下，后期價(jià)格依舊會(huì)處于低迷狀態(tài)。行情轉(zhuǎn)好是鋼廠(chǎng)和貿(mào)易商都愿意看到的事，但目前市場(chǎng)缺乏有力因素的支撐。還是那句話(huà)，希望貿(mào)易商謹(jǐn)慎操盤(pán)，掌握好時(shí)機(jī)。在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的價(jià)格“大戰(zhàn)”中，打的就是時(shí)間差和價(jià)格差，靜待良機(jī)是最好的選擇。也許前期高端報(bào)價(jià)在逐漸壓縮泡沫和去除“水分”后市場(chǎng)會(huì)逐漸回歸理性。
環(huán)保給鋼市帶來(lái)了什么
9月24日，唐山市政府發(fā)出《關(guān)于啟動(dòng)應(yīng)急減排措施應(yīng)對(duì)重污染天氣過(guò)程的通知》，決定于9月25日零時(shí)起，在全市啟動(dòng)應(yīng)急減排措施。應(yīng)急減排措施主要包括：全市鋼鐵企業(yè)球團(tuán)豎爐、燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)50%;全市焦化企業(yè)出焦時(shí)間一律延長(zhǎng)至36小時(shí)以上;路南區(qū)、路北區(qū)、高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建筑施工工地一律停止土石方作業(yè)，拆遷工地一律停止作業(yè)。消息一出，周末鋼坯探漲30元/噸，雖然今日市場(chǎng)沒(méi)有明顯拉漲，但是止跌趨勢(shì)明顯，可見(jiàn)環(huán)保消息對(duì)鋼價(jià)的影響較為直接。
庫(kù)存小幅攀升，鋼市的上漲還能延續(xù)嗎?
環(huán)保督查嚴(yán)苛，生產(chǎn)維持可控范圍。9月23日，環(huán)保部網(wǎng)站發(fā)布了京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治強(qiáng)化督查情況通報(bào)，通報(bào)稱(chēng)，在督察過(guò)程中，小鍋爐淘汰改造、涉氣“散亂污”企業(yè)綜合整治、揮發(fā)性有機(jī)物治理、城鄉(xiāng)散煤治理、未安裝污染治理設(shè)施等問(wèn)題最為突出。 除此之外，10月起“2+26”城市秋冬季大氣污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)也將啟動(dòng)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)及焦化、鑄造、建材、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)和運(yùn)輸新規(guī)也將陸續(xù)實(shí)施。多項(xiàng)環(huán)保政策疊加，排放新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)提升，環(huán)保力度持續(xù)升級(jí)并加速落地，鋼鐵業(yè)將迎來(lái)年終環(huán)保大考。后期鋼廠(chǎng)開(kāi)工將維持低負(fù)荷運(yùn)行，總供給并不會(huì)出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。目前下游企業(yè)買(mǎi)氣清淡，出貨阻力較大，追漲原料價(jià)格的動(dòng)力不足，加大短時(shí)鋼市的上行阻力。然終端產(chǎn)銷(xiāo)旺季將至，疊加環(huán)保嚴(yán)查，限制了終端企業(yè)的生產(chǎn)，后市鋼市調(diào)漲的可能性尚存。
坯價(jià)跌跌不休，十月難以反彈
受唐山軋材企業(yè)“煤改氣”政策影響，調(diào)軋廠(chǎng)集中停產(chǎn)以及調(diào)軋線(xiàn)相繼停產(chǎn)改造，部分軋線(xiàn)停產(chǎn)等待驗(yàn)收，故而軋線(xiàn)開(kāi)工率較低，軋材整體供應(yīng)出現(xiàn)階段性偏緊，尤其型材資源出現(xiàn)規(guī)格或品種短缺現(xiàn)象，由于調(diào)軋材企業(yè)對(duì)唐山鋼坯市場(chǎng)的支撐力較強(qiáng)，大約有80%以上的鋼坯流入調(diào)軋企業(yè)，然隨著集體停產(chǎn)等待審核的影響，基本停止購(gòu)買(mǎi)坯料，以謹(jǐn)慎觀望為主，鋼坯需求量大幅萎縮，坯料市場(chǎng)出現(xiàn)暫時(shí)性停滯現(xiàn)象。
“金九”變“熊九” 鋼材市場(chǎng)后期怎么走?
隨著十一小長(zhǎng)假的臨近，下游和中間商集中補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象并不多，商家多按需采購(gòu)，對(duì)后市多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。另外需注意的是，10月份市場(chǎng)交易日僅三周，且中旬十九大將召開(kāi)，屆時(shí)下游停工，需求面或受到較為嚴(yán)重的影響。綜上所述，短期來(lái)看，需求面難有轉(zhuǎn)好跡象，價(jià)格或弱勢(shì)震蕩為主。十一假期多關(guān)注熱軋庫(kù)存變化情況。
大跌過(guò)后，“銀十”鋼價(jià)走勢(shì)最新動(dòng)向
從2015年年底開(kāi)始的這波拉漲，從目前的情況來(lái)看已經(jīng)基本可以定性為價(jià)格反轉(zhuǎn)，它結(jié)束了近4年的價(jià)格下行通道，因此筆者認(rèn)為在多方面因素刺激下，4季度價(jià)格或?qū)?chuàng)新高，高點(diǎn)很可能出現(xiàn)在10月份。把握時(shí)機(jī)就可能快人一步，在價(jià)格整體處于上漲通道情況下，每一波的下跌乃至深跌都是補(bǔ)貨的時(shí)機(jī)，因此，我認(rèn)為，短期的價(jià)格回調(diào)對(duì)于廣大商戶(hù)來(lái)說(shuō)都是機(jī)遇。
借機(jī)出貨!臨時(shí)限產(chǎn)難掀大浪 當(dāng)心十一過(guò)后鋼市再調(diào)整
1一是周末唐山啟動(dòng)應(yīng)急減排措施，受短時(shí)重度污染天氣影響，鋼鐵企業(yè)球團(tuán)豎爐、燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)50%，焦化企業(yè)出焦時(shí)間一律延長(zhǎng)至36小時(shí)以上，對(duì)鋼市期現(xiàn)貨有所提振，但對(duì)成品材來(lái)說(shuō)算是利好，對(duì)原材料來(lái)講算是利空，總體影響要看時(shí)間持續(xù)長(zhǎng)短，從目前來(lái)看是應(yīng)對(duì)天氣的臨時(shí)政策，影響或?qū)⒂邢蕖?二是，周末房地產(chǎn)政策再度釋放趨緊信號(hào)，2天內(nèi)8個(gè)省會(huì)城市密集加碼樓市調(diào)控政策，雖然不是針對(duì)傳統(tǒng)的熱點(diǎn)城市，但釋放出對(duì)投機(jī)需求的抑制值得玩味。由于鋼市到房地產(chǎn)的傳導(dǎo)存在周期性，這個(gè)影響主要是心理層面，是個(gè)信號(hào)。3另外，鋼協(xié)辟謠鋼企“暴利”傳言，力圖穩(wěn)定市場(chǎng)。今年前7個(gè)月，鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)噸鋼利潤(rùn)平均為179元，和社會(huì)上所流傳的噸鋼盈利差距甚大，談鋼鐵行業(yè)盈利水平還是要以?xún)衾麧?rùn)為基準(zhǔn)，一味地以毛利潤(rùn)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不僅會(huì)扭曲事實(shí)，還會(huì)誤導(dǎo)社會(huì)對(duì)鋼鐵行業(yè)的認(rèn)識(shí)，甚至?xí)藶榧せ撹F與上下游行業(yè)之間的矛盾。以上是消息面主要是對(duì)市場(chǎng)心態(tài)及短期微觀層面的影響，對(duì)整體供需結(jié)構(gòu)暫時(shí)不會(huì)有太大的改變。
【鋼廠(chǎng)方面】
鋼鐵業(yè)迎來(lái)年終環(huán)保大考
10月起“2+26”城市秋冬季大氣污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)也將啟動(dòng)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)及焦化、鑄造、建材、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)和運(yùn)輸新規(guī)也將陸續(xù)實(shí)施。多項(xiàng)環(huán)保政策疊加，排放新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)提升，環(huán)保力度持續(xù)升級(jí)并加速落地，鋼鐵業(yè)將迎來(lái)年終環(huán)保大考。
李新創(chuàng):鋼鐵產(chǎn)業(yè)不存在“國(guó)進(jìn)民退”
鋼鐵行業(yè)還需要大量投資來(lái)進(jìn)行升級(jí)改造。鋼鐵企業(yè)的“債轉(zhuǎn)股”要被落實(shí)，以減少企業(yè)債務(wù)，這需要金融機(jī)構(gòu)真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。同時(shí)，鋼鐵投資需要合理布局，比如建設(shè)沿海鋼鐵企業(yè)，實(shí)現(xiàn)鋼鐵布局“一帶多點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)化”，降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本。鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展，要以九化協(xié)同(綠色化、有序化、品質(zhì)化、標(biāo)準(zhǔn)化、差異化、服務(wù)化、多元化、智能化、國(guó)際化)，重塑價(jià)值鏈，全面提高競(jìng)爭(zhēng)力。所以鋼鐵行業(yè)需要大量的投資進(jìn)行綠色發(fā)展和有序化的整合，企業(yè)服務(wù)化、差異化、智能化也需要大的投資。黨中央鼓勵(lì)有條件的企業(yè)“走出去”，這兩年鋼鐵企業(yè)“走出去”的成功案例有很多，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力也大大加強(qiáng)。
河北環(huán)境執(zhí)法檢查發(fā)現(xiàn)邯鄲三家鋼鐵企業(yè)存污染問(wèn)題
執(zhí)法組現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)，河北文豐鋼鐵有限公司5#燒結(jié)機(jī)脫硫設(shè)施，近期無(wú)脫硫副產(chǎn)品產(chǎn)生，涉嫌不正常運(yùn)行;該企業(yè)一煉鋼廠(chǎng)煉鋼車(chē)間一次除塵設(shè)施出現(xiàn)陣發(fā)性紅塵排放;該企業(yè)鋼渣處理場(chǎng)粉狀物料堆存無(wú)任何防治措施，存在二次揚(yáng)塵污染問(wèn)題;該企業(yè)有5臺(tái)35噸轉(zhuǎn)爐未按要求進(jìn)行淘汰取締。河北新武安鋼鐵集團(tuán)文安鋼鐵有限公司200平方米燒結(jié)機(jī)上料系統(tǒng)未安裝收集處理設(shè)施;鋼渣處理場(chǎng)粉狀物料堆存無(wú)任何防治措施，存在二次揚(yáng)塵污染問(wèn)題。河北興華鋼鐵有限公司堆料廠(chǎng)未規(guī)范棚化，露天作業(yè)，地面積塵較厚，上料口集塵設(shè)施簡(jiǎn)陋，焦炭上料口未封閉，上料—轉(zhuǎn)運(yùn)—裝料—卸料—倒運(yùn)—出鐵—出渣均存在污染防治設(shè)施缺失問(wèn)題;該企業(yè)燒結(jié)電除塵各個(gè)電場(chǎng)二次電壓較低，200平方米脫硫設(shè)施涉嫌不正常使用。1#高爐出鐵廠(chǎng)渣溝末端未封閉，煉鋼廠(chǎng)二次、三次收塵設(shè)施收塵能力不足，鋼渣處理廠(chǎng)物料二次揚(yáng)塵污染較重，無(wú)任何防治措施。
四川千萬(wàn)噸級(jí)鋼鐵產(chǎn)能置換方案遭撤：劍指“中改電”!
這份《公告》公示了四川省地方冶金控股集團(tuán)有限公司鋼鐵企業(yè)重組改造項(xiàng)目產(chǎn)能置換方案，擬淘汰成都長(zhǎng)峰鋼鐵、都鋼鋼鐵、德盛鋼鐵等11家企業(yè)的27座電爐、1座轉(zhuǎn)爐，共計(jì)淘汰煉鋼產(chǎn)能1140萬(wàn)噸;川冶集團(tuán)成實(shí)公司、川冶集團(tuán)金德公司、川冶集團(tuán)鑫達(dá)公司、川冶集團(tuán)川中公司、川冶集團(tuán)眉雅公司等企業(yè)將新建20座電爐，新建產(chǎn)能1026萬(wàn)噸。
鋼鐵“去產(chǎn)能”效果明顯，但鋼企“去杠桿”任重道遠(yuǎn)
鋼鐵“去產(chǎn)能”的效果十分明顯，但鋼鐵企業(yè)“去杠桿”卻還是任重而道遠(yuǎn)。截至7月末，鋼鐵企業(yè)的總負(fù)債率為69.9%，同時(shí)，按照鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，鋼鐵會(huì)員企業(yè)的總資產(chǎn)為4.8萬(wàn)億元，按照70%的負(fù)債率計(jì)算，相當(dāng)于近3.5萬(wàn)億元債務(wù)。認(rèn)為鋼鐵利潤(rùn)過(guò)高的觀點(diǎn)，沒(méi)有考慮折舊、管理費(fèi)用、利息等成本要素，沒(méi)有考慮鋼鐵企業(yè)要加大安全環(huán)保投入成本增加因素,也沒(méi)有考慮鋼鐵職工收入過(guò)低的嚴(yán)重問(wèn)題等等,簡(jiǎn)單地夸大鋼鐵利潤(rùn)高,這是大錯(cuò)特錯(cuò)。因此，鋼鐵“去產(chǎn)能”政策還要堅(jiān)定執(zhí)行，不能動(dòng)搖。同時(shí)鋼鐵企業(yè)“去杠桿”也要繼續(xù)進(jìn)行，否則高負(fù)債率會(huì)讓企業(yè)難以生存。
鋼鐵沙皇如愿入主撫順特鋼 沈家兩公子或各執(zhí)門(mén)庭
博弈，一場(chǎng)“瞪眼睛”比賽，勝負(fù)往往取決于最后一秒的堅(jiān)持。既然破產(chǎn)清算、全額或大比例債轉(zhuǎn)股均非選項(xiàng)，兩害相權(quán)取其輕，以破產(chǎn)重整名義保留東北特鋼實(shí)體存在，尋求同業(yè)中真正具備實(shí)力的戰(zhàn)略投資者入局執(zhí)掌經(jīng)營(yíng)權(quán)，同步勾銷(xiāo)部分債務(wù)并將剩余的有限債務(wù)轉(zhuǎn)化為股份，就變成雙方的最大公約數(shù)。
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