在4個月的時間里連續(xù)7次債券違約，東北特鋼開了地方國企債券違約先河；在對債權(quán)人承諾不會“債轉(zhuǎn)股”后，才過去一個多月，東北特鋼又開始單方面計劃通過“債轉(zhuǎn)股”脫離困境。

　　那么，是什么壓垮了這家遼寧省第二大國企，北方最大的特鋼企業(yè)，讓它淪為“違約王”？危機的種子，在東北特鋼2008年為實行技術(shù)升級改造而進(jìn)行巨額投資時，便已埋下。

　　截至2014年的6年間，東北特鋼累計投入300億元，實施國內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模技術(shù)改造，并計劃在未來3年完成特鋼品種在高端市場的新布局，高溫合金、高強鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國內(nèi)民品市場份額35%以上，1/3產(chǎn)品實現(xiàn)外銷或替代進(jìn)口。

　　如今三年計劃還未走完，升級還未完成，東北特鋼卻已負(fù)債累累。

　　前期300億技術(shù)改造投資，讓東北特鋼負(fù)債累累

　　2004年，東北特鋼由國家原三大骨干特鋼企業(yè)——大連特鋼、撫順特鋼(600399，股吧)、北滿特鋼重組而成，主要經(jīng)營特種鋼，用途包括潛艇、火箭等。其主要控股股東是遼寧省國資委。作為東北最大的特鋼企業(yè)，遼寧省一度想將東北特鋼打造成中國最大的特鋼集團(tuán)，而現(xiàn)在其卻面臨負(fù)債累累以及債券屢屢違約的窘境。

　　國開行披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，東北特鋼資產(chǎn)總額527.26億元，總負(fù)債達(dá)444.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.35%，公司面臨較大流動性壓力。而近年來因為拖欠貸款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國失信被執(zhí)行人名單。

　　為何東北特鋼會陷入如此窘境呢？查閱此前公開報道發(fā)現(xiàn)，刨除近年來經(jīng)濟下行導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)不振等因素外，前期300億技術(shù)改造升級投資規(guī)模過大或是使東北特鋼負(fù)債累累的根本原因之一。

　　中債資信的分析報告稱，東北特鋼近年來仍保持盈利的狀態(tài)，但是利潤規(guī)模并不大，而且公司其他應(yīng)收款較大，資金被占用規(guī)模較大且時間也較長。具體而言，從2008年起東北特鋼大連基地搬遷改造，導(dǎo)致公司債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的65.85%持續(xù)加重至2010年的87.35%，加上后續(xù)又新增大型材廠的投資，近年來公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在84%至85%之間，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，償債指標(biāo)較差。

　　據(jù)遼寧日報2013年9月的報道，近幾年，東北特鋼集團(tuán)三大基地同步進(jìn)行了大規(guī)模的全面技術(shù)改造。大連基地投資160億元引進(jìn)國際一流的工藝裝備，建成了世界最先進(jìn)的10條現(xiàn)代化特殊鋼專業(yè)化生產(chǎn)線；撫順基地斥資百億元，形成了國防軍工和高科技領(lǐng)域國際一流水平的工藝裝備；北滿基地則規(guī)劃投資227億元，進(jìn)行全面技術(shù)改造。

　　2014年7月遼寧日報報道，據(jù)統(tǒng)計，此前東北特鋼已累計投入近300億元，實施了國內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模的技術(shù)改造。彼時，東北特鋼計劃未來3年完成特鋼品種在高端市場的新布局，高溫合金、高強鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國內(nèi)民品市場份額35%以上，1/3產(chǎn)品實現(xiàn)外銷或替代進(jìn)口。

　　如今，三年未到，東北特鋼已背負(fù)巨額債務(wù)。即便說技術(shù)改造升級是企業(yè)不斷發(fā)展的動力來源，但在鋼鐵繁榮時期進(jìn)行巨大投資，使得東北特鋼在行業(yè)萎靡之時不得不接受巨額負(fù)債的現(xiàn)狀，這也是鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的一個普遍現(xiàn)狀。

　　此外，值得注意的是，早在今年3月28日，東北特鋼發(fā)行的“15東特鋼CP001”宣告違約，開啟了地方國企債券違約的先河。此次債券違約，也像是推翻了的多米諾骨牌，自此，東北特鋼后續(xù)到期的債券全部違約。

　　但有媒體報道稱，其實，東北特鋼的這次債券違約本是有可能避免的。證券時報援引知情人士消息稱，當(dāng)時，主承銷商國開行曾主動與發(fā)行人和控股股東遼寧省國資委溝通，愿意提供流動性支持，并表示已經(jīng)準(zhǔn)備好兌付資金，同時還愿意一攬子考慮為國開行主承銷的其他存續(xù)債項兌付提供資金支持。但是，遼寧省地方政府的相關(guān)部門一直未予以回應(yīng)。