寶鋼股份(4.900, 0.00, 0.00%)、武鋼股份(2.760, 0.00, 0.00%)在6月26日雙雙發(fā)布停牌公告披露，寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組。光大鋼鐵團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這意味著中國“神鋼”即將橫空出世。

　　世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，寶鋼與武鋼2015年的聯(lián)合粗鋼產(chǎn)量高達(dá)逾6100萬噸，僅次于ArcelorMittal，有望成為全球第二大鋼鐵制造商。

　　根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，我們繪制了以下圖表，顯示了全球大型鋼鐵制造商的產(chǎn)量排名。

　　據(jù)Bloomberg Intelligence分析，國有企業(yè)寶鋼實(shí)際上是有盈利的，并不像很多中國鋼鐵廠那樣債臺高筑，寶鋼在鋼鐵市場的崩潰期間幸存下來，甚至繁榮發(fā)展。得益于今年一季度鋼價(jià)反彈，寶鋼的利潤進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　寶鋼2016年一季度業(yè)績不僅扭虧為盈，而且接近去年一季度水平，遙遙領(lǐng)先于同業(yè)。寶鋼公布2016年一季度業(yè)績顯示，實(shí)現(xiàn)凈利潤15.29億元，效益環(huán)比大幅改善。而相比之下，鋼鐵行業(yè)大中型鋼企一季度累計(jì)凈利潤為-111.08億元，相比去年同期-42.10億元，虧損擴(kuò)大163%。

　　然而，在鋼材賣出“白菜價(jià)”，行業(yè)進(jìn)入“冰凍期”的大環(huán)境下，武鋼股份在巨虧的泥潭中掙扎，單單在去年就虧損了75億元，虧掉了過去6年多的凈利潤，成為去年A股市場“虧損王”。今年一季度，武鋼凈利潤僅3026萬元。

　　彭博分析師預(yù)計(jì)，在未來三年武鋼剛好處于盈虧平衡的狀態(tài)。因此，這一“聯(lián)盟”不僅只是武鋼會(huì)慢慢消耗寶鋼的收入，意義在于雙方發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的前景。

　　分析稱，寶鋼和武鋼均有鋼鐵廠在中國東部和南部一帶為汽車、家電制造商及其他高價(jià)值客戶生產(chǎn)平板產(chǎn)品，限制了它們在建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，而目前建筑行業(yè)相當(dāng)火爆，同時(shí)波動(dòng)較大，且利潤率較低。

　　然而，過去12個(gè)月里武鋼的營收僅僅是寶鋼的三分之一，而武鋼410億元的凈債務(wù)卻是寶鋼560億凈債務(wù)的75%。合并后，寶鋼債務(wù)占凈資產(chǎn)的比例從當(dāng)前的45%上升至約64%，即便該比例處在危險(xiǎn)區(qū)域之外，也已達(dá)到了嚴(yán)重惡化的程度。

　　此外，穆迪和標(biāo)普周二均宣布，寶鋼與武鋼重組計(jì)劃對寶鋼信用是負(fù)面的。

　　寶鋼+武鋼影響幾何？

　　6月29日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引武鋼集團(tuán)一內(nèi)部職工表示，多年前，國資委層面就早已想撮合寶鋼與武鋼重組，“但當(dāng)時(shí)的領(lǐng)導(dǎo)表面上答應(yīng)了，暗地里開始迅速擴(kuò)張，以保證自己不被吃掉。”

　　但最終規(guī)模效應(yīng)仍然沒有抵擋住行業(yè)內(nèi)整體整合的趨勢。而后續(xù)兩家公司在企業(yè)文化和管理模式的融合，將是一個(gè)難點(diǎn)。

　　“目前還不知道最終的重組方案是什么?！敝袖撀?lián)分析師胡艷平指出，但寶鋼作為重組的主體，整合武鋼估計(jì)是大概率事件。

　　長江證券(11.600, -0.03, -0.26%)在研報(bào)中分析稱，兩大央企合并帶來很強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，有助于提升其對下銷售和對上采購議價(jià)能力。

　　就武鋼、寶鋼合并后對行業(yè)的影響，光大鋼鐵團(tuán)隊(duì)表示，短期影響有限，但中長期將開啟正?；?。

　　寶武兩家合并后粗鋼產(chǎn)量市場份額不大，約7.6%，但在硅鋼、冷軋兩個(gè)品種上占據(jù)較大市場份額，取向硅鋼和高端汽車板市場占比分別為70%和60%，特別利好這兩個(gè)子板塊。

　　另外兩家合并后的去產(chǎn)能重心可能在華南地區(qū)——寶鋼的湛江項(xiàng)目、武鋼的防城港項(xiàng)目都進(jìn)展尷尬，雙方聯(lián)手將使得華南地區(qū)的鋼鐵生產(chǎn)存在較大的去產(chǎn)能空間。