2月PMI低位繼續(xù)下滑，旺季需求回落風(fēng)險加大：中物采公布2月鋼鐵行業(yè)PMI 指數(shù)，綜合指數(shù)為39.9，環(huán)比下降0.8個百分點，這是除了2008年10月的30.6、11月的32.0及2012年8月的39.9以來的新低水平。

　　分項數(shù)據(jù)來看，2月新訂單指數(shù)32.4，環(huán)比下降1.1百分點，為2012年8月以來新低。雖然2月仍處于傳統(tǒng)淡季，但新訂單指數(shù)基本反映了3、4月旺季下游需求的狀況。從歷史經(jīng)驗來看，上半年內(nèi)生需求明顯回落的年份，2月PMI表現(xiàn)都較差：1、過去8年中，只有2012年2月新訂單PMI 指數(shù)處于50以下的收縮區(qū)間；2、只有2009年和2012年2月新訂單PMI 環(huán)比有所下降。因此，2月新訂單指數(shù)回落預(yù)示著傳統(tǒng)旺季需求或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性回落。雖然2月出口新訂單環(huán)比明顯上升至52.3，但這與過去2月出口環(huán)比季節(jié)性上升的規(guī)律一致，且低于過去8年54.4的歷史均值，出口貢獻(xiàn)的增量需求相對有限。

　　生產(chǎn)方面，2月行業(yè)生產(chǎn)量PMI 指數(shù)35.2，環(huán)比回落0.1個百分點，在鋼價低迷和訂單回落背景下，預(yù)計鋼廠將會主動調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏以適應(yīng)新的供需形勢。

　　不過，行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比上升至63.3，創(chuàng)出歷史同期新高，與鋼協(xié)公布的2月中旬鋼廠庫存變化趨勢一致?？傮w來看，生產(chǎn)減緩依然難以匹配明顯回落的需求，導(dǎo)致庫存顯著上升。

　　在生產(chǎn)減緩、庫存壓力上升的情況下，鋼廠原材料采購相對謹(jǐn)慎，42.3的采購量指數(shù)不僅處于收縮區(qū)間還創(chuàng)了歷史同期新低。在需求持續(xù)低迷的背景下，預(yù)計后期鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏仍相對緩慢，從而對原料價格形成壓制，尤其是供給有所擴(kuò)張的進(jìn)口礦。

　　基于歷史經(jīng)驗，2月行業(yè)PMI 指數(shù)下滑預(yù)示旺季需求將出現(xiàn)回落。果真如此的話，在穩(wěn)中求進(jìn)的大基調(diào)下，不排除政府出臺穩(wěn)增長措施的可能性。不過，預(yù)計其效果顯現(xiàn)存在一定的時滯，短期行業(yè)基本面將難有改善。而且，對總需求未來大趨勢放緩的穩(wěn)定預(yù)期，會減弱短期政策刺激對股價的正面影響。因此，繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評級。